桃李面包也太难了

　　桃李面包最近公布了2024年上半年的业绩报告，成绩不太如意。报告显示，公司在上半年实现了30.21亿元的营业收入，但较去年同期下降了5.79%。此外，归母净利润也降至2.9亿元，同比减少了0.66%。

　　桃李面包将业绩下滑归咎于疫情的影响、成本上涨以及财务费用中的利息支出和所得税费用的增加。这些因素共同作用下，导致了公司的利润空间被压缩。

　　不过，尽管面临挑战，桃李面包依然决定慷慨回馈股东，计划分红1.92亿元，这占到了公司上半年净利润的66.21%。

　　作为东北地区备受喜爱的消费品牌之一，桃李面包在其巅峰时期市值曾高达450亿元，而截至8月14日，市值已降至90.22亿元。

　　营收和归母净利润双双下滑，这位“短保面包大王”的面包似乎不再那么好卖了。

　　1995年，吴志刚在沈阳开了一家小面包店，主打“无添加”的新鲜短期面包。通过采用“中央工厂+批发”的模式，桃李面包很快就在东北地区站稳了脚跟。

　　到了1997年，随着生意越做越大，沈阳市桃李食品有限公司正式成立。接下来的几年里，桃李面包开始从东北出发，逐步扩展到全国其他地区。2000年的时候，公司的年收入首次突破了一个亿的大关，这标志着桃李面包进入了快速成长期。

　　为了进一步扩大市场，桃李面包开始了一系列的收购行动。比如2006年收购了长春桃李、丹东桃李等公司，2007年又收购了北京和包头的分公司，并在这个时候改名为沈阳桃李面包股份有限公司。

　　到了2015年，桃李面包成功在上海证券交易所上市。此时，桃李面包已经在全国范围内建立了14个生产基地，并且拥有超过9万个零售终端。

　　为了更好地适应市场变化，桃李面包还在不断调整销售策略，比如2018年开始采用直营与经销商结合的方式，零售终端数量达到了22万个。 最近几年，桃李面包还积极拥抱新零售，不仅加强了与社区团购平台的合作，还大力发展 O2O 业务，以便更好地服务消费者。

　　2019年，84岁的创始人吴志刚将桃李面包的接力棒交给了儿子吴学亮，本以为会迎来新的高峰，结果却是业绩下滑。

　　自2020年起，桃李面包的营收增速显著放缓，从之前的16%以上降至2020年的5.66%，并在2023年进一步降至1.08%。

　　同时，净利润在2020年达到高峰后连续三年下滑，从2021年至2023年分别为7.63亿、6.40亿和5.74亿。尤其是2023年的数据，甚至远低于2018年的6.42亿。

　　盈利能力方面，净利率也连续下滑，从2021年的12.05%降至2023年的8.49%。在此之前，毛利率维持在34%-40%之间，净利润率稳定在12%-14%左右。

　　桃李面包目前面临着不小的挑战。原本寄希望于通过“南下”策略开拓华东、华南等新市场，但这一策略并未取得预期的成功。

　　2023年，华南地区的营收仅为4.57亿元，同比下降了14.61%，成为了下滑最为严重的区域。与此同时，在桃李面包的发家之地东北，情况也不容乐观。

　　虽然东北地区营收占比仍然超过四成，但从2019年到2022年，东北地区的营收增速逐年递减。到了2023年，营收更是首次出现了下滑，降至28.28亿元，同比下降2.25%。

　　业绩下滑的原因，除了企业自身提及的一些因素外，市场竞争异常激烈也是一个重要原因。

　　尽管桃李面包在短保面包市场处于领先地位，但市场份额仅为7%。市场竞争越来越激烈，像好利来、味多美、曼可顿和达利食品这样的竞争对手也在加大投入，特别是达利食品推出的美焙辰品牌以低价策略冲击市场，以及宾堡收购曼可顿系列品牌后增强了竞争实力。

　　从销售渠道来看，桃李面包主要依赖KA渠道（大型零售商）。根据今年6月中金公司的报告，2024年上半年烘焙行业复苏较弱，销售渠道表现分化。传统烘焙店和商超人流量减少，顾客转向会员商超、餐饮茶饮2B渠道和新兴零食折扣店。

　　零食折扣店虽然客流量大，但主要卖中保包装烘焙品，短保包装烘焙品难以融入其供应链。传统销售渠道客流量减少，新兴渠道又难以适应其短保产品的供应链要求，加上市场竞争加剧，桃李面包的业绩下滑成了必然。

　　此外，截至报告期末，桃李面包已经拥有22个正在运营的生产基地，并且还有5个生产基地正在建设中。在其36家子公司和孙公司中，沈阳桃李和四川桃李表现突出，分别实现了3874.02万元和4132.15万元的净利润，对公司的整体利润贡献都超过了10%。

　　然而，也有11家子公司处于亏损状态，其中亏损较为严重的包括上海桃李（亏损1203.05万元）、泉州桃李（亏损975.69万元）、新疆桃李（亏损737.82万元）以及海南桃李（亏损430.85万元）。

　　桃李面包虽然在扩大生产规模，建立了多个生产基地，但产能利用率下降到了69.84%，比去年底减少了4.38个百分点。尤其在华中、华南、华东和东北地区的产能利用率更低，东北和华南地区的产能利用率还显著降低了约12%。

　　这导致了桃李的资金压力增大，有息负债增加到11.64亿，财务费用也上涨了54.64%达到1.66亿。

　　不过，新消费群体对面包有着多元化需求，包括优质配料、创意设计及高性价比，使得这一产品超越了传统的早餐范畴而成为多场景零食。因此，尽管市场充满竞争，但桃李面包也有不小市场机遇。

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